Economía y Empresas
Se viene el estallido

El Banco Central emitió 180 mil millones de pesos al Tesoro en solo un mes

Un frágil parche a los profundos desequilibrios fiscales que el Gobierno se niega a corregir, le costarán al bolsillo del trabajador. (Dibujo: NOVA)

Ni las correcciones apresuradas del ministro de Economía, Martín Guzmán, pueden emparejar el mal manejo del presidente Alberto Fernández en las finanzas nacionales. Por ende, el Tesoro sigue demandando financiamiento monetario.

El Banco Central debió a "auxiliar" al Tesoro con un sobrado monto de 180 mil millones de pesos, en concepto de utilidades. En cualquier país razonable, las mismas de la entidad monetaria central normalmente son transferidas al Gobierno, pero en Argentina estas surgen de un artilugio meramente contable y no existen en términos económicos, por lo que no debería haber nada que transferir.

A diferencia del Banco Central Europeo o la Reserva Federal norteamericana, el BCRA genera "utilidades" a partir de la devaluación del peso. Como los activos de la autoridad monetaria se mantienen en oro y divisas, pero los pasivos se mantienen en pesos, la devaluación de la moneda nacional produce ganancias contables que no existen realmente.

Por lo tanto, son transferidas al Tesoro, pero en última instancia son emisión monetaria sin respaldo que usa el gobierno nacional para el gasto público.

Fue precisamente la rápida expansión monetaria de los últimos tiempos lo que produjo un salto en los tipos de cambio alternativos. Además, se espera que la inflación se siga profundizando hacia fin de año y las expectativas reflejan un acumulado anual entorno al 50 por ciento para el mes de diciembre.

El comportamiento de los agregados monetarios anticipa un escenario inflacionario delicado. La base monetaria, incluyendo los depósitos de los bancos en la cuenta corriente del BCRA, registró una variación interanual récord del 77,4 por ciento en agosto de 2020. En mayo de este año la expansión monetaria bajó hasta un modesto 15,8 por ciento, pero volvió a subir al 25,9 por ciento interanual en junio y todo indica que en julio continuó con esta tendencia.

Como respuesta a la brutal expansión de dinero, el BCRA produjo también una gran expansión de sus pasivos remunerados, que serán emisión monetaria en un futuro. El stock de Leliq y Pases legales llegó a representar el 130 por ciento de la base monetaria en junio de 2021, alcanzado un pico de 141 por ciento en mayo.

Para el segundo semestre del año, y dadas las proyecciones sobre el déficit fiscal incluyendo intereses, se espera que el BCRA asista nuevamente al Tesoro por un monto de por lo menos 900 mil millones de pesos. De esta manera, el año 2021 podría terminar con una asistencia monetaria total de 1,6 billones de pesos.

El ministro Guzmán no fue capaz de imponer su visión "moderada" por sobre el resto de las posturas dentro del kirchnerismo, y se rechazó categóricamente una mayor corrección sobre el nivel de tarifas públicas. Los subsidios al transporte y la energía seguirán engrosando el rojo fiscal a lo largo de todo el año electoral.

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